在香港，經歷過1997年的金融危機、科網泡沫破滅、SARS襲擊等多次股壇地震仍然發展良好的基金并不多，惠理集團（Value Partners）就是其一。

        1993年，記者出身、來自馬來西亞的謝清海與合伙人葉維義在中國香港成立惠理基金，從最初300萬美元，逐漸發展成為香港******的本地基金公司之一，并成為香港首家上市基金公司。最新資料顯示，該公司的管理資產總值為46億美元。

        作為惠理集團創辦人、主席兼首席投資總監的謝清海崇尚價值投資，而被稱為“亞洲巴菲特”。11月19日，在惠理香港總部，謝清海將他的價值投資理念和“由下而上”的核心選股策略娓娓道來。

價值投資與做股東

        CBN：惠理在業界以價值投資理念聞名，可否具體闡述一下你奉行的價值投資的內涵？

        謝清海：價值投資其實很簡單。我們不愿花太多錢買股票，別人可能會以為投資是在買股票，其實我們是在買生意，做一個公司的股東。對于每一家被投資公司，我們都會看它做的生意好不好，有沒有前景，經濟發展趨勢又如何，這個公司的管理層行不行，然后我們會問自己一個問題：你真的想做這個公司的股東嗎？

        投資者在買股票時，我認為不應該想著這只股票可不可以炒作，這樣想的人絕對不是奉行價值投資理念的人。

        堅持價值投資并不容易，需要前期研究。今年我們考察了2000家公司，最后決定投資的也只有150家公司。在這選擇過程中，我們堅持3R，正確的生意（Right business）、對的管理層(Right people)和對的股票價格(Right price)。

        CBN：在過去一年，你們也是這么做的嗎，成效如何？你們當時投入多少現金，占你們總資產的多大比重？

        謝清海：可以這么說，我們是很好的“逆向投資者”。去年金融危機后，人們都害怕擔心了，我們卻將錢都放進去投資，做百分之百的投資者，所以現在可以盡享市場復蘇的成果。

        2008年10月市場下跌時，我們基金現金比重是30%，到今年初降至10%，6月份是5%。你可以從這里看出我們的現金流轉。這種方法讓我們可以享受復蘇成果。所以說，我們是逆向投資者，市場好時我們謹慎，市場差時我們勇敢。

        坦率地說，去年肆虐全球的金融海嘯，惠理基金同樣未能幸免。不過，在經受了回報下跌以及隨后投資者對基金產品猶豫不決的考驗之后，公司在今年的市場復蘇中發現了機會。我們目前最新數據是85%~100%的回報率。

        2008年后，人們對金融體系的信心喪失，很多基金特別是小型基金受到嚴重打擊。那時我的公司卻受益于上市，因為我們是最透明的。當然，我們也有自己的問題，特別是訓練新一代基金經理，我們用5年時間內部訓練基金經理其實是在進行人格測試，我們投入很多資源在人才培訓上。

        金融危機中，我們的客戶贖回情況很少，很多客戶是長期的客戶。即使在金融危機中，我們基金過往10年的復合年均凈回報是20.5%，但不幸的是，新增客戶也不多，特別是在麥道夫“龐氏騙局”后。

        CBN：你剛才提到把握經濟發展趨勢的重要性，那你認為全球經濟前景如何？

        謝清海：前景并不好。我認為在未來3~5年會有第二次全球金融危機。全球政府特別是美國的印錢、零息政策等救市計劃，即使是中國的高增長也只是因為刺激政策。我認為這種勢頭可能會持續6個月到1至2年，但遲早會下滑?，F在市場上現金流動量很大，很多投資者也確實有錢，我們在等待他們出現?？偟膩碚f，我認為短期是牛市，中期是熊市。

“自下而上”的操作手法

        CBN：你主要采用“由下而上”的投資策略，具體來說有哪些步驟？

        謝清海：“由下而上”的選股策略我堅持用了20年，經驗證明它確實有效。做惠理的基金經理需要有七項技能，這些技能都是與我們的“由下而上”步驟相關。

        第一是原創性。中國概念股至少7000只，我將它們分為被低估的、正常估價的和高估的。如今被媒體廣泛報道的往往是屬于后兩類，而我只關注第一類，可能只有5%的比例，我們要找到這些股票。這些被低估的股票往往是公司本身出現問題。比如臺灣股市的股票和中國移動。

        第二是調查研究。我們使用的是傳統的價值投資的調研方法，即格雷厄姆（Benjamin Graham）和多德（David Dodd）的傳統調研法。

        第三是做決定。做決定聽起來簡單，其實很難。訓練做決定的能力可以玩撲克牌、圍棋、中國象棋、21點。我本人最強的地方就是原創性和做決定。

        第四是交易結構?，F在我們基本不在股票市場上買股票，而是直接和公司協商，買可轉換債券等，在美國叫做PIPES（私募股權融資的一種）。價值債券持有人實質上是股東，有四五十家在港或新加坡上市的公司，我們都是通過這種方法來持有股份。在股市一單單買太麻煩，通常我們和公司協商用折扣價買到股份。這也是人際技巧，人們一般通過股票經紀買，而我們直接和上市公司老板商議。

        第五是執行。一般是專業交易員進行，我想說的是，如今我們年輕的基金經理一般不具體做交易執行業務了，現在我們有三四位專業全職交易員來做這項工作。但其實我們這一批人，特別是我自己，是很重視這個環節的。股市交易中，專業交易員知道最好買賣的時間。比如（香港市場）每天收市前最后10分鐘是價值最“真實的一刻”，其次是早上開市10點鐘、中午12:30和下午2:30，其他時間并不重要，買家和賣家大家都在進行偽裝，試探市場反應。

        第六是維護。繼續調研、分析和關注選中的公司，關心“成長中的寶貝”。

        第七是退出。老實說，作為價值投資者，我在何時退市上做得不好，一般是太早退出，正如我們之前有項投資，一切都很完美，直到退出那一刻，雖然現在看退早了，但是其實也賺了不少。

        CBN：你們團隊在上述七項投資策略的表現如何？

        謝清海：我們在第二項研究無疑是做得最好的，可以打A；第四項稍弱些，我打C，其他都可以算得上B以上。